工控触底回升低压电器迎高景气

  工控行业需求在较大程度上受宏观经济影响，2019年前三季度工控商品市场需求为985亿元，同比小幅下滑0.8%，受宏观经济提高速度下行以及外部环境波动影响，前三季度工控需求较为疲软

  项目型市场经近几年供给侧改革及落后产能出清，2019年需求情况相对较好；OEM市场受宏观经济与外部环境影响，需求同比出现下滑。2019年前三季度项目型与OEM市场需求累计增速分别为3.7%/-4.3%

  OEM市场中，风电、建筑机械、电梯等细分市场表现较好，行业需求规模分别同比提升12.5%/12.2%/6.5%，主要系行业景气度较高、产业升级带动设备更新、房屋竣工较好、老旧小区改造带来电梯需求等。

  项目型市场中，2019年前三季度冶金、化工、石化等细分市场表现较好，行业需求规模分别同比提升11.4%/10.7%/9.5%，原因系产业改革升级、环保政策带动、水体治理要求提升以及基建投资带动。

  2019年11月工业增加值当月同比增速为6.2%，环比大幅度的提高1.5pct，其中通用设备制造、专用设备制造工业增加值单月同比增速分别为6.2%/7.0%，环比提升3.1/2.0pct，制造业需求有望改善

  2019年11月全国规模以上工业公司总利润单月同比增长5.4%，增速大幅反转，（10月份单月同比增速为-9.9%）；前11月累计增速-2.1%，降幅收窄0.8pct，工业公司利润状况有所改善

  2019年12月PMI为50.2，较11月持平，自2019年4月降至荣枯线下后已连续两月回归扩张区间，制造业景气度与下游需求有望改善

  2019年前11月固定资产投资增速与制造业投资增速分别为5.2%/2.5%，分别环比变动-0.1/0.0pct，投资增速趋稳，等待触底回升

  历史数据来看，中国工业自动化商品市场规模增速与PMI紧密关联，分季度来看，2018Q2以来季度平均PMI持续降低，工控商品市场增速随之进入下行区间，2019Q3工控商品市场增速降至-2.9%

  11月PMI环比提升0.9至50.2，回归扩张区间，有望带动工控自动化市场回暖

  工业机器人当月产量自2018年9月出现下滑以来已经历近一年调整，今年10月以来已连续两个月加速增长，10/11月产量分别为1.44/1.61万台，同比增速分别为1.7%/4.3%，呈加速上升态势

  历史数据来看，中国工业自动化商品市场规模增速与工业机器人产量增速相关度较高，随着10-11月工业机器人产量由负转正，工控自动化需求有望随之改善

  人口红利淡去，制造产业亟需升级。近年来国内制造业人数逐渐下行，同时制造业人均工资持续抬升，且制造业平均薪资增速高于平均薪资增速，过去人口红利带来的低廉劳动力成本优势逐渐消退，劳动力相对自动化的性价比逐渐减弱，因此长久来看制造业亟需产业升级，从而催生广阔工控自动化产品及服务需求

  国产化进程加速，核心部件仍有较大空间。2009年至2018年本土品牌市占率增长超过10pct至35.7%，其中在工控机、中高压变频器、温度仪表、开关电源等细致划分领域国内品牌市占率已超50%（数据来自工控网）。国内品牌在产品核心技术、客户服务质量、个性化需求响应等方面持续发力抢占外资份额，持续推进进口替代进程。同时，外部环境波动刺激国内国产化进程加速，工控自动化核心部件如减速器、伺服系统、PLC等仍有很大国产化空间。

  龙头效应凸显，表现强于整体水平。国内工控龙头如汇川技术起步相对较早，研发实力积淀较为深厚，通过核心技术平台打造齐全的产品线较并配备成熟解决方案能力，可通过品牌影响力与个性化需求响应能力持续抢占市场占有率，因此订单增速强于市场整体水平。

  服务市场占比提升，解决方案为主要流行趋势。近几年以外资为首的自动化龙头主推行业解决方案与运营咨询服务平台，如ABB的ABB Ability平台、施耐德的EcoStruxure平台、西门子的MindSphere平台等；2013-2018年工控自动化服务市场增速高于商品市场增速，未来服务市场需求占比有望进一步提升

  国内：2020年财政部工作会议提出“推动产业转型升级，支持新能源汽车发展”，时隔多年将新能源汽车再度纳入财政部工作重点，2020年国内新能源汽车销量有望重回高增速

  海外：欧洲碳排放法规严苛，头部车企在巨额罚款压力下积极地推进电动化战略进程，预计大众MEB平台、特斯拉等有望带动海外新能源汽车销量高增长

  新能源汽车国内外销量高增长将为电驱电控（动力总成）、高压直流继电器等带来广阔需求

  2019年11月国内电梯产量同比增速为13.9%，前11月累计同比增速为14.9%，下半年以来电梯产量维持较高增速，原因可能系7月政治局会议提出推进老旧小区改造，预计2020年有望维持较高景气度

  2019年前11月基建固定投资完成额累计增速为3.47%，下半年以来增速持续提升，预计在宏观经济提高速度下行压力未明显好转背景下，2020年基建投资增速有望继续增长

  2019年下半年房地产竣工面积同比增速显著改善，前11月竣工面积累计增速已回升至-4.5%；与此同时，房地产行业集中度持续上升，2018年按照销售金额统计的前10大/前50大房企市占率已分别达27%/55%，较2013年分别提升13/29pct。

  考虑到竣工面积持续改善、头部房企集中度继续提升，预计2020年房地产行业对应的低压电器中高端市场需求有望维持较高景气度，家电行业需求增速有望由负转正。

  2020年5G商用及基站建设将迎来高峰期：根据“看2020财经峰会”原工信部长李毅中演讲，2019年5G基站建设数量预计在15-18万个，全国将在7年内建设600万个5G基站，且2020-2021年为建设高峰。

  5G基站电源系统低压电器需求有望迎来爆发：5G基站电源系统主要由交流供电系统和直流供电系统两部分所组成，其中微型断路器、塑壳断路器、浪涌保护器、配电箱等为通信电源机柜典型的低压电器产品。假设单站低压电器需求量在5000元，若2020年建设80万5G基站，则对应5G基站通信电源系统低压电器需求空间有望达40亿元